뉴노멀 시대 안전 분산 투자 (오건영단장)

오건영 단장은 과거의 경제 공식(예: 장단기 금리차 역전 시 경기 침체)이 더 이상 통하지 않고, 고환율과 인플레이션 고착화가 새로운 표준이 될 수 있는 현 상황을 '뉴노멀(New Normal)' 시대로 진단합니다. 정보의 비대칭이 사라지고 AI 발전 등으로 변화 속도가 빨라진 이 시대에는 미래를 섣불리 예측할 수 없기 때문에 철저한 통화 및 자산 분산 투자가 필수적입니다.

성공적인 투자를 위한 구체적인 분산 투자 전략은 다음과 같습니다.

 

1. 자산 분산 투자 전략

• 핵심 투자와 위성 투자의 조화: 포트폴리오의 큰 비중은 S&P 500처럼 장기적이고 꾸준하게 성장하는 자산에 두는 **'핵심 투자'**로 구성하고, 일부 적은 비중은 변동성이 큰 자산(예: 코스피 등)에 두는 **'위성 투자'**를 병행해야 합니다. 위성 자산을 전혀 담지 않으면, 예상치 못한 자산이 급등할 때 극심한 소외감(FOMO)을 느껴 뒤늦게 고점에서 추격 매수를 하는 우를 범할 수 있습니다.
• 에너지 및 유형 자산 편입: 지난 10여 년간은 테크(기술주) 일변도의 시장이었으나, 앞으로는 AI 혁명에 따른 막대한 에너지 수요 증가와 중동의 지정학적 불안, 각국의 공급망 다변화 등으로 인해 에너지 및 자원 부국의 위상이 크게 높아질 것입니다. 따라서 포트폴리오에 에너지나 유형 자산을 일부 편입해 두는 것이 중요합니다.
• '어항 이론'을 통한 주식, 채권, 금 분산: 빠른 시장의 흐름을 쫓아다니기보다는 여러 자산(주식, 채권, 금 등)의 어항을 길목에 미리 놓아두고 기다리는 전략이 필요합니다. 특히 물가가 높은 시기에는 채권 투자가 손해인 것처럼 보이지만, 예상치 못한 경기 침체가 찾아와 중앙은행이 금리를 급격히 낮추면 채권 가격이 빠르게 상승합니다. 따라서 채권을 '외양간'이나 '사고 보험'처럼 미리 일정 부분 담아두어 위기에 대비해야 합니다.

2. 통화 분산 투자 전략

• 달러 자산의 편입: 주식과 채권의 분산을 넘어, 원화 자산에만 올인하지 않고 달러 주식, 달러 채권, 달러 보험, 달러 기반 금 등 달러 자산을 포트폴리오에 일정 비율 포함시켜야 합니다. 만약 향후 미국의 경제 패권이 계속 강할 가능성을 20%로 본다면, 내 자산의 20%는 달러 자산으로 채우는 식입니다.
• 궁극의 안전 자산, 달러: 달러는 코로나 사태처럼 글로벌 경제에 극단적인 위기가 닥쳤을 때 가치가 폭등하는 궁극의 안전 자산입니다. 전 세계적으로 달러 대출이 많이 풀려 있기 때문에, 위기가 오면 대출을 갚기 위한 달러 수요가 폭증하여 원화 대비 달러 가치가 크게 오르게 됩니다.
• 현실적인 통화 분산 범위: 통화 분산을 한다고 해서 유로화, 호주 달러, 신흥국 통화까지 모두 신경 쓰기는 어렵고 효율도 떨어집니다. 따라서 현실적으로는 통화 분산의 대상을 기축 통화인 달러나 엔화 정도로 제한하는 것이 좋습니다

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오건영 단장은 뉴노멀 시대에 과거의 경제 패턴이나 공식만 믿고 투자하는 것은 매우 위험하다고 경고합니다. 그 구체적인 이유는 다음과 같습니다.

1. 정보 비대칭의 해소와 대중의 선제적 대응 과거에는 전문가들만 알던 거시경제 정보가 이제는 유튜브 등 다양한 매체를 통해 대중에게 널리 공유되면서 '정보의 비대칭'이 사라졌습니다. 과거의 경제 패턴이 그대로 작동하려면 소수만 그 정보를 알고 있어야 합니다. 하지만 이제는 모두가(Everybody) 위기 신호를 알게 되면서 정부와 시장 참여자들이 미리 대책을 세우기 때문에 과거의 공식이 빗나가게 됩니다.

• 대표적 사례 (장단기 금리차 역전): 1950년대부터 장단기 금리가 역전된 7번의 사례에서는 어김없이 경기 침체가 찾아왔습니다. 하지만 2023~2024년에 이 현상이 나타났을 때, 시장 참여자들과 정부가 이를 미리 인지하고 선제적으로 재정 지출을 늘리며 경기 부양에 나섰기 때문에 실제로는 예상했던 경기 침체가 오지 않았습니다.

2. AI 발전에 따른 정보 확산의 가속화 투자자들의 지식수준이 높아지고 정보의 확산 속도가 빨라진 데 더해, AI의 등장은 이러한 변화에 날개를 달아주었습니다. 누군가 과거의 지식에만 얽매여 있거나 한 가지 논리에 빠져 있더라도, 이제는 AI를 통해 누구나 즉각적으로 정보를 찾고 팩트를 확인할 수 있기 때문에 시장의 변화 속도와 대응이 과거와는 비교할 수 없이 빠르고 영리해졌습니다.

3. 과거 경험의 장막에 갇히는 오판 사람은 자신이 살아온 과거의 패턴으로부터 자유롭기 어렵기 때문에, 기존에 겪어온 흐름이 앞으로도 계속 이어질 것이라고 착각하는 오류를 범하기 쉽습니다.

• 예를 들어, 2008년 금융위기 이후 약 12년 동안 전 세계는 극심한 저성장과 저물가 기조를 겪었습니다. 이 장기 패턴에 익숙해진 나머지 2021년에 물가가 급등하기 시작했을 때, 미국 연준(Fed)과 대다수의 전문가들은 이를 '일시적 현상'으로 치부하며 금세 다시 주저앉을 것이라 오판하는 큰 실수를 저질렀습니다.

4. 교과서적 로직이 통하지 않는 구조적 패러다임 변화 현재 글로벌 경제는 과거의 교과서적인 패턴이 통용되지 않는 새로운 구조적 변화를 맞이하고 있습니다.

• 과거의 논리라면 우리나라가 기록적인 수출 흑자를 내어 달러를 많이 벌어들일 경우, 달러 공급이 늘어나 환율이 떨어져야 정상입니다.
• 하지만 최근에는 해외 주식 투자 증가, 기업들의 해외 현지 공장 설립 및 에너지 수입 등 복합적인 요인으로 달러 수요가 폭증하면서, 막대한 무역 흑자에도 불구하고 1,300~1,400원대의 '고환율'이 뉴노멀로 자리 잡는 기현상이 나타나고 있습니다.

결론적으로, 세상은 끊임없이 변하며 영원히 정해진 패턴이란 존재하지 않기 때문에 과거의 공식만 맹신하는 것은 실패로 이어질 수 있습니다. 따라서 이전 대화에서 언급된 것처럼, 완벽한 미래 예측은 불가능하다는 겸손한 태도를 바탕으로 '핵심 투자와 위성 투자', '통화(달러) 분산', '다양한 자산(어항) 분산'을 통해 예상치 못한 위험에 대비하는 전략이 필수적입니다.

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오건영 단장은 뜨거운 주식 시장에만 시선을 빼앗길 경우, 거시 경제의 이면에 자리 잡은 진짜 위험 신호들을 놓칠 수 있다고 경고합니다. 주식 시장은 계속해서 호황을 누리고 있지만, 그 이면에서는 채권 시장이 극도로 불안한 모습을 보이며 여러 가지 구조적 리스크를 보내고 있습니다.

주식만 보다가 놓치기 쉬운 핵심 위험 신호들은 다음과 같습니다.

1. 채권 금리의 고공행진과 재정적자 확대 주식 시장의 열기와 반대로, 현재 채권 금리는 가파르게 치솟으며 불안한 상태를 유지하고 있습니다. 가장 큰 이유는 미국의 재정 지출 확대입니다. 중동 전쟁 등으로 국방비 예산이 늘어나고 있지만, 정치적 이유로 증세 대신 빚(국채 발행)을 내어 자금을 조달하고 있습니다. 국가가 시중 자금을 대거 빨아들이면서 돈의 공급이 줄어들고, 이는 결국 **지속적인 금리 상승(돈의 가격 상승)**으로 이어져 시장 전체에 큰 부담을 주게 됩니다.

2. 인플레이션의 '고착화 (고질병)' 현상 한때 빠르게 내려가던 물가가 특정 수준(마지막 1마일)에서 좀처럼 떨어지지 않고 다시 오르는 **'인플레이션 고착화'**가 나타나고 있습니다.

• 전쟁 장기화로 인해 낮아졌던 에너지 가격이 다시 불안해지고 있습니다.
• 과거에는 재고를 최소화하는 것이 정답이었으나, 공급망 불안을 겪은 기업들이 비용을 들여서라도 원자재와 재고를 몇 달 치씩 미리 비축하기 시작했습니다. 이러한 재고 관리 및 금융 비용의 증가는 고스란히 원가에 반영되어 물가를 다시 밀어 올리는 강력한 요인이 됩니다.

3. 중앙은행(연준)의 독립성 훼손 우려 채권 시장이 가장 두려워하는 것은 '물가 상승'인데, 최근 미국의 정치적 상황이 이를 자극하고 있습니다. 물가를 잡기 위해 금리를 높게 유지해야 하는 중앙은행(연준)에 정치권(예: 친트럼프 인사 등용 등)의 입김이 작용하여 금리 인하를 압박할 것이라는 시장의 의구심이 커지고 있습니다. 인플레이션을 감시해야 할 파수꾼이 눈을 감을지도 모른다는 불안감은 물가 상승에 대한 두려움을 키워 국채 금리를 더욱 상승시킵니다.

4. AI 설비 투자 과열이 부를 '단기 고물가·고금리' 덫 AI 발전이 궁극적으로는 생산성 혁명을 가져와 성장을 이끌고 물가를 안정시키겠지만, 그 과정이 결코 순탄치만은 않을 것이라는 점도 놓쳐서는 안 될 신호입니다.

• 1990년대 후반 '닷컴 버블' 당시처럼, 모두가 AI의 장밋빛 미래를 맹신하고 막대한 자금을 쏟아부으면 단기적으로 엄청난 자산 과열과 설비 투자 비용 상승을 초래합니다.
• AI가 실제 생산성을 끌어올리기도 전에 설비 투자 비용부터 급등하게 되면, 이는 단기적으로 물가를 끌어올리는 강력한 요인이 될 수 있으며, 중앙은행은 이를 잡기 위해 또다시 금리를 팍팍 올릴 수밖에 없습니다.

결론적으로, 주식 시장의 화려한 랠리 뒤에는 **'막대한 국가 부채', '잡히지 않는 물가', '에너지 및 공급망 불안', '투자 과열에 따른 부작용'**이라는 뇌관이 자리하고 있습니다. 따라서 앞서 말씀드린 '어항 이론'처럼 주식에만 맹목적으로 투자할 것이 아니라, 경기가 꺾이고 위기가 닥쳤을 때 빛을 발할 수 있는 채권, 금, 달러 등 다양한 자산으로 포트폴리오를 분산해 두는 것이 그 어느 때보다 중요합니다.

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오건영 단장은 전쟁 이후 글로벌 공급망 재편과 AI 혁명에 따른 수요 증가로 인해 테크주 일변도에서 벗어나 '자원 부국(에너지 강국)'들이 새롭게 떠오를 것이라고 전망합니다.

구체적인 이유와 주목해야 할 국가 및 자산 흐름은 다음과 같습니다.

1. 에너지 수입 다변화와 자원 부국의 위상 강화 중동 전쟁 등을 겪으며 세계 각국(한국, 일본, 대만, 독일 등)은 불안정한 중동에만 에너지를 의존하지 않고 수입처를 다변화하려는 움직임을 보일 것입니다. 이들이 미국 등 다른 곳에서 에너지를 사려고 경쟁하게 되면 수요가 몰려 에너지 가격은 필연적으로 오르게 됩니다. 결과적으로 에너지와 자원을 쥐고 있는 자원 부국들의 위상과 힘이 과거보다 훨씬 강해지게 됩니다.

2. 새로운 국가 분류 기준: 테크와 에너지 과거에는 기술력(테크)이 국가와 기업을 평가하는 절대적인 기준이었으나, 이제는 '에너지'가 투자를 결정하는 매우 중요한 필터가 되었습니다. 국가들을 테크와 에너지 보유 여부로 나누어 보면 다음과 같은 특징이 나타납니다.

• 에너지는 부족하지만 테크에 강한 국가: 한국, 일본, 대만, 독일 등이 속하며, 에너지를 수입해야 하는 부담 때문에 최근 이들 국가의 통화 가치는 상대적으로 약세를 보이고 있습니다.
• 새롭게 떠오르는 자원 부국: 브라질, 호주 등이 대표적입니다. 실제로 최근 호주 달러나 브라질 헤알화는 원화 대비 눈에 띄는 강세를 보이며 자원 부국의 높아진 위상을 증명하고 있습니다.

3. AI 시대, 막대한 에너지 수요의 도래 우리가 열광하는 AI 혁명은 필연적으로 어마어마한 양의 에너지 수요를 창출합니다. AI 산업이 발전할수록 에너지를 공급할 수 있는 자산과 국가의 중요성은 더욱 커질 수밖에 없습니다.

결론적으로, 지난 10여 년간은 주식 시장에서 테크주가 압도적인 수익률을 자랑했지만, 2010년대처럼 에너지가 홀대받던 시기는 지났습니다. 따라서 특정 테크주나 주식에만 집중하지 말고, 변화하는 세계 흐름에 발맞춰 자원 부국의 통화나 에너지, 유형 자산을 포트폴리오에 일정 부분 편입하여 '빈집털이(소외감)' 리스크에 대비하는 전략이 필수적입니다.

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제공된 출처에는 '코스피 8000시대'라는 구체적인 수치는 언급되어 있지 않습니다. 하지만 코스피 5,000을 바라보는 대중의 시각이 달라진 현 상황이나, 지수가 6,300까지 치솟았던 특정 시기의 예시를 통해 볼 때, 시장이 아무리 뜨겁게 달아오르는 초강세장이라 할지라도 분산 투자는 절대적으로 필요합니다.

코스피 8000시대와 같은 엄청난 호황기에도 오건영 단장의 철학에 따라 철저한 분산 투자를 유지해야 하는 이유는 다음과 같습니다.

1. 많이 오를수록 크게 떨어질 수 있는 극단의 변동성 미래는 그 누구도 정확히 예측할 수 없으며, 자산 가격이 많이 오른 만큼 떨어질 때의 충격도 비례해서 커집니다. 만약 코스피가 정점을 찍는 시기에 분산 투자를 무시하고 전 재산을 주식에만 '올인'했다가 예상치 못한 충격으로 시장이 급락할 경우, 투자자는 재기 불능의 타격을 입게 됩니다. 실제로 지수가 6,300에서 5,000으로 단 일주일 만에 20%가 급락했던 시기에 큰돈을 한꺼번에 밀어 넣은 투자자들은 엄청난 심리적 스트레스를 받고 반등을 기다리지 못한 채 시장에서 퇴출당하는 경우가 많았습니다.

2. 호황 자체가 품고 있는 '경기 침체'라는 뇌관 주식 시장이 끝없이 오를 것 같아도, 지나치게 강한 경제 성장은 결국 수요를 자극해 물가를 끌어올리고 금리 인상을 유발하게 됩니다. 높아진 물가와 고금리는 영원히 지속될 것 같던 성장을 서서히 짓누르며, 결국 경제가 이를 견디지 못하고 '윽' 하고 쓰러지는 경기 침체를 불러옵니다. 따라서 화려한 주식 시장의 랠리 뒤에 다가올 수 있는 침체기를 대비하기 위해, 주식뿐만 아니라 위기 시 가치가 폭등하는 달러나 경기 침체 시 가격이 빠르게 오르는 채권을 '사고 보험' 내지는 '외양간'처럼 미리 담아두어야 합니다.

3. 소외감(FOMO) 극복과 이성적인 리밸런싱 유지 특정 자산(주식)만 끝없이 오르는 것 같은 시대에는 그 자산을 보유하지 않은 사람, 혹은 수익률이 낮은 다른 자산을 보유한 사람에게 극심한 소외감(FOMO)이 찾아옵니다. 만약 주식 외에 다양한 자산(핵심 투자 및 위성 투자)으로 포트폴리오를 구성해 두면, 특정 자산이 급락하거나 다른 자산이 급등할 때 심리적으로 흔들리지 않고 조금씩 비중을 조절해 나가는 이성적인 리밸런싱의 기회를 가질 수 있습니다.

4. '영원한 패턴은 없다'는 투자 세계의 냉혹한 진리 전문가들조차 과거 수십 년간 이어져 온 패턴(예: 저물가, 저금리)에 갇혀 오판을 내릴 만큼 세상은 빠르게 변합니다. 금융위기, 전염병 사태, 관세 분쟁, 중동 전쟁 등 개인이 도저히 통제할 수 없는 수많은 변수와 사고들이 끊임없이 발생합니다. 30년 경력의 베테랑 택시 기사가 통제 불가능한 사고들을 목격하며 운전을 점점 더 무서워하듯, 투자의 세계에서도 경험이 쌓일수록 완벽한 예측은 불가능하다는 것을 인정하고 여러 자산으로 나누어 투자하는 겸손함이 필수적입니다.

결론적으로, 코스피 8000이라는 유례없는 호황이 오더라도 그것이 영원할 것이라는 맹신을 버려야 합니다. 족대를 들고 빠르게 헤엄치는 물고기(주식)만 쫓아다닐 것이 아니라, 주식, 채권, 달러, 금 등 다양한 자산의 길목에 '어항'을 여러 개 놓아두고 시장의 변화에 유연하게 대응하는 전략만이 투자 시장에서 끝까지 살아남는 방법입니다.

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오건영 단장은 현재 미국을 비롯한 전 세계가 짊어진 막대한 부채 위기를 해결할 유일한 열쇠(대안)로 **'AI(인공지능)가 가져올 생산성 혁명'**을 꼽습니다.

전 세계적인 부채 문제를 극복하기 위해 AI가 필수적인 이유는 다음과 같습니다.

1. 빚을 갚아나가는 방식의 치명적 부작용 (일본의 잃어버린 30년) 단순히 유동성을 거둬들이며 빚을 갚는 방식을 택하면 경제가 버티지 못합니다. 1990년대 일본이 버블을 붕괴시키기 위해 시중 자금을 빨아들이며 빚을 갚으려다 자산 가격이 폭락하여 이른바 '잃어버린 30년'을 겪었습니다. 이 사례는 전 세계 위정자들에게 빚을 갚는 방식으로는 경제가 파국을 맞을 수 있다는 강력한 경고가 되었습니다.

2. 딜레마에 빠진 경제 성장 (고물가와 고금리의 악순환) 따라서 부채가 늘어나는 속도보다 경제 성장을 더 강하게 끌어올려 장기적으로 부채 비율을 희석시켜야 합니다. 하지만 일반적인 경제 성장은 사람들의 수요를 자극해 물가를 올리고, 중앙은행은 물가를 잡기 위해 금리를 올리게 됩니다. 금리가 오르면 막대한 빚을 진 국가와 기업들이 이자 부담을 견디지 못하고 쓰러지는 딜레마에 빠지게 됩니다.

3. 딜레마를 깰 유일한 마법, '생산성 혁명' 이러한 악순환을 끊을 수 있는 묘안은 '성장은 강력하게 이끌어내되 물가는 오르지 않는' 생산성 혁명뿐입니다. 예를 들어 1,000원을 투입해 10개를 만들던 것을 혁신을 통해 100개를 만들게 되면 개당 원가가 획기적으로 싸집니다. 이는 물건 가격을 낮춰 물가를 안정시키면서도 수요와 생산을 폭발적으로 늘려 강력한 성장을 이끌어냅니다. 물가가 오르지 않으니 금리를 올릴 필요도 없어집니다.

4. 부채 위기를 베어버릴 신검(엑스칼리버), AI 오건영 단장은 AI 기술의 성공이 바로 이 '생산성 혁명'을 가져올 것이라고 봅니다. AI가 전 세계적인 부채 문제를 해결할 수 있는 '치트키'이자 '신검 엑스칼리버'와 같으며, 사실상 유일한 대안 중 하나라고 강조합니다.

다만 주의할 점은, 장기적으로는 AI가 엄청난 변화와 해결책을 가져다주겠지만 그 과정이 순탄치만은 않을 것이라는 점입니다. 앞서 '투자 과열'의 위험성에서 언급했듯, AI가 실제 생산성을 끌어올리기 전부터 과도한 설비 투자가 집중되면 단기적으로는 오히려 물가와 금리를 끌어올리는 과열 부작용(울퉁불퉁한 길)을 겪을 수도 있다고 경고합니다.

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오건영 단장은 현재의 고환율 현상을 '뉴노멀(새로운 표준)'로 받아들여야 하며, 과거보다 높은 수준의 환율이 장기적으로 이어질 가능성이 크다고 전망합니다. 하지만 무조건 1,600원, 2,000원으로 계속 치솟기만 하는 것은 아니며, 지정학적 변수와 시장 심리 등에 따라 향방이 달라질 수 있다고 설명합니다.

환율이 높게 유지되거나 더 오를 수 있는 요인과 현재 상황의 특징은 다음과 같습니다.

1. 미국 주도의 '고환율 뉴노멀' 정착 현재 미국은 과거와 비교할 수 없을 정도로 경제가 강력하며, 테크(기술) 산업을 선점한 데다 막대한 에너지를 보유한 국가가 되었습니다. 우리나라는 반도체 등을 수출해 열심히 달러를 벌어오더라도 그 달러로 다시 미국의 에너지를 사거나 미국 현지에 투자를 해야 하는 구조이기 때문에 달러 수요가 늘어나 고환율이 장기화되고 있습니다.

2. 단기 변수: 중동 전쟁 장기화에 따른 에너지 재고 확보 경쟁 단기적인 환율의 향방은 중동 전쟁의 지속 여부에 크게 영향을 받습니다. 전쟁이 조기에 종전된다면 단기적으로 환율이 안정될 가능성이 있습니다. 하지만 전쟁이 길어질수록 불안감에 휩싸인 각국이 과거보다 에너지 재고를 앞다투어 늘리려 할 것입니다. 이렇게 되면 에너지를 전량 수입해야 하는 한국, 일본, 대만 등 아시아 수출 국가들의 통화 가치는 더 약해지고 환율 상승(원화 가치 하락) 압력을 크게 받게 됩니다.

3. 2008년 위기 때의 1,600원과는 다른 이유: '해외 투자' 증가 2008년 금융위기 당시 환율이 1,598원(약 1,600원 목전)까지 폭등했던 것은 외국인들이 한국의 주식, 채권, 부동산을 다 팔고 달러를 사서 도망가는 끔찍한 '자본 유출' 때문이었습니다. 하지만 지금의 환율 상승은 개인의 해외 주식 투자와 국내 기업(삼성전자, 현대차 등)의 미국 현지 공장 설립 등 '해외 투자'가 늘어난 것이 핵심 원인 중 하나입니다. 해외 투자는 훗날 원금은 물론 이자와 배당 등의 형태로 국내에 다시 돌아오기 때문에, 지금의 고환율을 단순히 나라가 망하는 징조의 환율 상승과 동일 선상에서 비교할 수는 없습니다.

4. 가장 경계해야 할 위험: '자기 실현적 예언' 구조가 다르다고 해서 끝없이 오르는 환율을 안심하고 방치해서는 안 됩니다. 외환시장에는 환율이 계속 오를 것 같으면 미래의 달러 수요까지 지금 당장으로 끌어와 달러를 사들이면서 실제로 환율을 가파르게 폭등시키는 **'자기 실현적 예언'**이 작용하기 때문입니다. 이렇게 환율 상승 속도가 지나치게 가팔라지면, 결국 국내에 들어와 있던 외국인들마저 큰 부담을 느껴 과거처럼 진짜 자본 유출로 이어질 위험이 있으므로 외환 당국도 이를 강하게 경계하고 있습니다.

결론적으로, 장기적인 환율은 특정 국가(한국과 미국)의 장기적인 경제의 힘을 반영하여 결정됩니다. 오건영 단장은 완벽한 미래 예측은 불가능하므로, 달러 값이 단기적으로 내릴지 오를지 맞히려 하기보다는 자신의 포트폴리오에 달러 주식, 달러 채권, 달러 보험 등 달러 자산을 일정 비율 편입하는 '통화 분산' 전략을 통해 극단의 위기와 불확실성에 대비하는 것이 필수적이라고 강조합니다.

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오건영 단장은 환율 1,600원을 위협하는 현재의 상황을 과거 금융위기 때와 같은 '나라가 망하는 징조'가 아니라, 미국 경제의 강력함과 우리 기업 및 개인의 해외 투자 증가가 맞물린 **'뉴노멀(새로운 표준)'**로 받아들여야 한다고 설명합니다. 하지만 지정학적 위기 장기화나 환율 상승을 부추기는 '자기 실현적 예언'으로 인해 통제 범위를 벗어날 위험도 존재하므로, 소중한 자산을 지키기 위해서는 다음과 같은 분산 투자 전략을 실천해야 합니다.

1. 반드시 '달러 자산'을 포트폴리오에 편입하세요 (통화 분산) 원화 자산에만 올인하는 것은 매우 위험합니다. 달러 현금을 쥐고 있으라는 의미가 아니라, 달러 주식, 달러로 사는 채권, 달러 보험, 달러로 사는 금 등 달러 기반의 자산을 폭넓게 보유하여 '통화 분산'을 실천해야 합니다. 만약 장기적으로 미국 경제가 한국보다 강할 가능성을 20%로 본다면, 내 자산의 20%를 달러 자산으로 채우는 식으로 비중을 조절하는 것이 좋습니다.

2. 극단의 위기를 방어할 '궁극의 안전 자산'을 확보하세요 달러는 코로나19 사태처럼 극단적인 경제 위기가 닥쳤을 때 가치가 폭등하는 궁극의 안전 자산입니다. 전 세계적으로 달러 대출이 광범위하게 풀려 있기 때문에, 경제가 멈추는 위기가 오면 글로벌 투자자들이 대출을 갚기 위한 달러 수요를 폭발시키고 결국 달러 가치가 급등하게 됩니다. 따라서 위기 시 내 자산을 방어해 줄 핵심 수단으로 달러를 활용해야 합니다.

3. 주식, 채권, 금 등 여러 자산에 '어항'을 놓아두세요 (어항 이론) 빠르게 변하는 시장(물고기)을 족대로 쫓아다니며 족집게처럼 투자하는 것은 불가능에 가깝습니다. 대신 미국 주식, 한국 주식, 금, 채권 등 다양한 자산의 길목에 '어항'을 여러 개 놓아두고 기다려야 합니다. 특히 물가가 높아 채권 투자가 손해처럼 보이는 지금 같은 시기에도 채권을 조금씩 담아두면, 훗날 경제가 고물가·고금리를 견디지 못하고 '경기 침체'에 빠졌을 때 훌륭한 '사고 보험(외양간)' 역할을 해줍니다. 침체기가 오면 중앙은행이 금리를 급격히 낮추기 때문에 채권 가격이 빠르게 튀어 오르게 됩니다.

4. AI 시대와 공급망 불안에 대비해 '에너지·유형 자산'을 담으세요 중동 전쟁 등으로 글로벌 공급망이 흔들리면서 국가들의 자원 재고 확보 경쟁이 치열해지고 있으며, 이는 물가가 쉽게 떨어지지 않는 인플레이션 고착화를 유발할 수 있습니다. 게다가 글로벌 시장을 달구고 있는 AI 혁명은 엄청난 양의 에너지 수요를 필요로 합니다. 따라서 장기적으로 꾸준히 성장하는 S&P 500과 같은 '핵심 투자' 외에, 변화하는 세계 흐름을 반영하여 '자원 부국'의 통화나 에너지 관련 자산을 일부 편입하는 '위성 투자'를 병행해야 예상치 못한 급변기에도 소외감(FOMO)을 막을 수 있습니다.

결론적으로, 세상은 끊임없이 변하며 완벽한 미래 예측은 30년 경력의 베테랑에게도 불가능합니다. 1,600원 환율 공포와 불확실성 속에서 돈을 지키는 가장 확실한 방법은 특정 자산이나 방향성에 '올인'하는 오만함을 버리고, 국가와 자산, 통화를 철저히 분산하여 다가올 수 있는 충격에 대비하는 겸손한 투자 태도를 갖추는 것입니다.

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오건영 단장이 꼽은 극단의 위기 상황에서 자산을 지키고 승자를 만들어 줄 궁극의 자산은 바로 **'달러'**입니다.

경기가 좋든 안 좋든 가치가 고정되어 있는 일반적인 예금을 소극적인 안전 자산이라고 한다면, 달러는 코로나19 사태처럼 전 세계 경제가 멈추는 극단적인 위기가 찾아왔을 때 가치가 가장 세게 폭등하는 적극적이고 궁극적인 안전 자산입니다.

위기 상황에서 달러가 폭발적인 위력을 발휘하는 구체적인 원리는 다음과 같습니다.

• 글로벌 기축 통화와 막대한 달러 대출: 미국 달러는 전 세계 기축 통화이므로 글로벌 투자자나 기업들은 대출을 받을 때 주로 달러를 이용합니다. 특히 달러가 약세를 보이거나 금리가 낮을 때 사람들은 이자 부담을 줄이기 위해 달러 대출을 크게 늘리며, 이로 인해 전 세계에는 엄청난 양의 달러 대출이 풀려 있게 됩니다.
• 위기 발생 시 대출 회수와 수요 폭발: 경제에 궁극의 위기가 닥쳐 성장이 멈추면, 불안해진 미국의 금융 기관들은 즉각 대출금 회수에 나섭니다. 이때 전 세계의 대출자들은 빚을 갚기 위해 앞다투어 시장에서 달러를 사들여야만 합니다. 모두가 빚을 갚기 위해 달러 현금을 찾는 과정에서 달러에 대한 수요가 폭증하고, 결과적으로 달러 가치는 하늘 높은 줄 모르고 치솟게 됩니다.
• 널리 쓰일수록 강해지는 화폐의 힘: 화폐는 많이 쓰이면 쓰일수록 통화의 힘이 강해집니다. 위기 상황에서 원화도 현금이고 달러도 현금이지만, 전 세계가 빚을 갚기 위해 공통적으로 찾는 현금은 오직 달러뿐이기 때문에 원화보다 달러의 가치가 훨씬 더 뛰게 됩니다.

결론적으로, 위기에 대비해 승자가 되기 위한 실천 전략은 '통화 분산'입니다. 단순히 장롱 속에 달러 지폐를 쌓아두라는 의미가 아닙니다. 향후 미국의 힘이 한국보다 강할 가능성이나 위기 발생 가능성을 고려하여, 포트폴리오의 일정 비율을 달러 주식, 달러 채권, 달러 보험, 달러 기반의 금 등 다양한 '달러 자산'으로 채워 두어야 합니다. 이전 대화에서 강조된 '어항 이론'처럼 평소에 달러라는 어항을 든든하게 준비해 두면, 예기치 못한 궁극의 위기가 닥쳤을 때 내 전체 자산이 무너지는 것을 방어하고 오히려 엄청난 기회를 맞이하는 승자가 될 수 있습니다.

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주식 시장이 뜨겁게 달아오르고 물가가 높아 채권 투자가 매력 없게 느껴질 수 있지만, 오건영 단장은 채권을 '사고가 났을 때 엄청난 수익률을 내는 보험'이나 '소를 잃기 전에 미리 지어두는 외양간'에 비유하며 포트폴리오에 반드시 담아두어야 한다고 강조합니다.

주식만 볼 때 채권도 미리 담아두어야 하는 구체적인 이유는 다음과 같습니다.

1. 화려한 성장 뒤에 필연적으로 찾아오는 '경기 침체' 대비 주식 시장이 좋다는 것은 경제 성장이 강하다는 의미입니다. 하지만 성장이 과도해지면 사람들의 수요가 폭발해 물가가 뛰고, 이를 잡기 위해 금리도 덩달아 상승하게 됩니다. 결국 높아진 금리와 물가의 압박을 견디지 못한 경제가 어느 순간 '윽' 하고 쓰러지며 경기 침체를 맞이하게 됩니다. 주식에만 '올인'했다가는 이 침체기에 자산이 크게 무너지는 치명적인 타격을 입을 수 있습니다.

2. 위기 시 눈을 번쩍 뜨며 상승하는 채권의 위력 경기가 안 좋아져 침체기가 오면, 중앙은행은 무너진 경제를 살리기 위해 평소보다 훨씬 빠른 속도로 금리를 팍팍 낮추게 됩니다. 금리와 채권 가격은 반대로 움직이는 특성이 있으므로, 금리가 급락하는 이 시기에 채권 가격은 눈을 번쩍 뜨며 아주 빠르게 상승하게 됩니다. 즉, 모두가 주식 폭락으로 고통받을 때 내 포트폴리오를 든든하게 방어해 주고 오히려 큰 수익을 안겨주는 구원투수 역할을 하는 것입니다.

3. 위기가 닥친 후에는 늦기 때문에 '미리' 담아두어야 함 "경기 침체가 오고 채권 가격이 오르기 시작할 때 사면 되지 않느냐"고 생각할 수 있지만, 실제 위기가 닥쳐 금리가 떨어지기 시작하면 채권 가격이 튀어 오르는 속도가 너무 빠르기 때문에 뒤늦게 추격해서 담기가 불가능에 가깝습니다. 따라서 마치 사고가 나기 전에 보험을 들고 소를 잃기 전에 미리 외양간을 짓는 것처럼, 당장 물가가 높아 채권이 깨질 것 같아 보이는 시기일지라도 조금씩 꾸준히 채권을 담아두어야 합니다.

결론적으로, 이전 대화에서 강조했던 '어항 이론'처럼, 우리는 언제 어떤 자산군으로 시장의 흐름(물고기)이 바뀔지 완벽하게 예측할 수 없습니다. 따라서 현재 주식 시장의 수익률이 아무리 달콤하더라도 특정 자산에만 맹신하는 것을 경계하고, 다가올 수 있는 경제의 '사고(침체)'에 대비해 채권이라는 어항을 미리 길목에 놓아두는 분산 투자의 지혜가 절대적으로 필요합니다.

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오건영 단장이 꼽은 2026년 하반기 세계 경제를 뒤흔들 4가지 핵심 변수는 다음과 같습니다.

1. 중동 전쟁의 향방과 에너지 가격의 리셋 상반기부터 글로벌 경제에 큰 스트레스를 주었던 중동 전쟁이 하반기에 어떻게 전개될지가 첫 번째 변수입니다. 전쟁이 장기화될 경우 원자재 확보에 대한 불안감이 커져 에너지 가격의 변동성을 높이게 됩니다. 중요한 것은 전쟁이 휴전 등으로 끝난다고 해도, 과거의 저렴했던 기름값(예: 60달러 선)으로 돌아가기는 매우 어렵다는 점입니다. 전쟁을 겪으며 소진된 에너지 재고를 각국이 다시 채우려 할 것이기 때문에 에너지 가격은 과거보다 높은 수준을 유지할 가능성이 큽니다.

2. 인플레이션 고착화(고질병)와 심리적 불안 하반기에는 물가가 쉽게 떨어지지 않는 '인플레이션 고착화' 현상이 시장을 지배할 가능성이 높습니다. 물가가 안정세로 접어드는 듯하다가 중동 사태 등으로 마지막 관문(라스트 1마일)에서 다시 튀어 오르면, 사람들의 마음속에는 '물가는 계속 오를 것'이라는 두려움이 자리 잡게 됩니다. 이러한 심리는 기업들로 하여금 공급망 불안에 대비해 원자재 재고를 예전보다 훨씬 많이 쌓아두게 만듭니다. 재고를 쌓는 데 드는 보관 비용과 대출 이자(금융 비용)는 고스란히 원가에 반영되어 또다시 물가를 밀어 올리는 강력한 악순환을 만듭니다.

3. 미·중 정치 역학과 미국의 11월 중간선거 11월에 치러질 미국의 중간선거와 맞물린 미국과 중국의 정치·외교적 움직임도 중대한 변수입니다. 선거를 앞두고 치솟는 물가는 현직 대통령의 지지율에 치명적인 약점이 됩니다. 물가를 잡고 민심을 달래기 위해 미국 행정부는 하반기에 예정된 미중 정상회담, APEC, G20 등의 자리에서 중국과 전략적인 타협을 시도할 수 있습니다. 예를 들어, 미국이 중국에 매기던 고율 관세를 일부 완화해주거나, 이란과의 갈등을 종식시키는 데 중국의 지원을 받아내는 등의 정치적 합의가 이루어진다면 이는 글로벌 인플레이션과 시장에 큰 영향을 미치게 됩니다.

4. 빅테크의 AI 설비 투자 지속 여부 상반기 내내 글로벌 금융 시장을 강력하게 이끌어온(하드 캐리한) 주역은 빅테크 기업들의 막대한 AI 및 데이터 센터 설비 투자였습니다. 하지만 관련 주식(반도체 등)이 단기간에 너무 많이 오르면서, 시장에서는 "과연 AI가 기대하는 것만큼 빠르고 확실하게 성장을 증명해 줄 수 있을까?", "막대한 설비 투자가 하반기에도 흔들림 없이 계속 이어질 수 있을까?" 하는 의구심이 피어오르고 있습니다. 하반기 글로벌 시장의 열기를 유지하려면 이 AI 투자의 지속 가능성이 증명되어야 합니다.

결론적으로, 하반기 투자를 하실 때는 단순히 주식 시장의 흐름만 볼 것이 아니라 **'에너지 가격', '잡히지 않는 물가', '미국의 선거와 외교', 'AI 투자 속도'**라는 4가지 거시 경제의 파도를 함께 관찰하며, 이전에 강조했던 여러 자산에 '어항'을 나누어 두는 유연한 대처가 필요합니다.

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20년 넘게 금융 시장을 지켜본 오건영 단장이 수많은 실수와 뼈아픈 실패를 복기하며 깨달은 단 한 가지 진리는 **"세상은 계속 바뀌며, 영원하거나 정해져 있는 것은 없다"**는 사실입니다. 완벽한 미래 예측은 불가능하다는 자신의 한계를 겸허히 인정하고, 철저히 자산을 나누는 '분산 투자(포트폴리오 배분)'를 해야 한다는 것이 그가 도달한 최종 결론입니다.

그가 이러한 깨달음을 얻게 된 구체적인 배경과 과정은 다음과 같습니다.

1. 과거의 패턴에 갇혀 저지른 뼈아픈 오판 오 단장은 2008년 금융위기 이후 2020년까지 약 12년 동안 이어진 '극심한 저성장과 저물가' 기조에 익숙해져 있었습니다. 이 때문에 2021년에 물가와 금리가 고개를 들기 시작했을 때, 지난 10여 년의 패턴이 계속될 것이라 착각하여 이를 '일시적인 현상'으로 치부하고 곧 다시 주저앉을 것이라 오판하는 큰 실수를 저질렀습니다. 사람은 자신이 경험해 온 과거의 궤적으로부터 자유롭기 어렵기 때문에, 세상이 구조적으로 변했는데도 과거의 공식만 맹신하다가 크게 틀리게 된 것입니다.

2. 통제 불가능한 변수와 마주한 20년 그는 지난 20여 년간 마켓을 보면서 글로벌 금융위기, 유럽 재정위기, 관세 전쟁, 코로나19 사태, 러시아-우크라이나 전쟁 및 중동 전쟁 등 수많은 굵직한 사건들을 마주했습니다. 이러한 거대한 흐름과 위기들은 그 어떤 전문가도 완벽하게 예측하거나 개인의 능력으로 통제할 수 없는 변수들이었습니다.

3. '30년 베테랑 택시 기사'의 두려움 오 단장은 시장 앞에 선 자신의 모습을 **'30년 경력의 베테랑 택시 기사'**에 비유합니다. 30년 동안 도로 위에서 자신의 능력으로 도저히 통제할 수 없는 수많은 끔찍한 사고들을 목격한 기사가 오히려 운전을 점점 더 무서워하게 되는 것과 같은 이치입니다. 투자 시장을 20년 넘게 지켜보며 수많은 돌발 사고(위기와 이변)를 목격하다 보니, 예측 앞에서는 한없이 작아지고 겸손해질 수밖에 없었다고 고백합니다.

결론적으로, 오건영 단장은 자신의 예측이 수없이 틀렸음을 인정하고 치열하게 복기한 끝에, **"미래는 아무도 모르는 것이니 결국 자산을 여러 곳에 나누어(분산 투자) 대비할 수밖에 없다"**는 확고한 지혜를 얻었습니다.

이전 대화들에서 계속 강조되었던 '어항 이론', '달러 자산 편입(통화 분산)', '핵심 투자와 위성 투자의 병행', '보험용 채권 투자' 등의 모든 전략은 결국 '전문가조차 언제든 틀릴 수 있다'는 이 한 가지 뼈저린 깨달음에서 비롯된 생존 비법입니다.